Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu GVR

CTCK MB (MBS)

Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (HSX: GVR) cho biết, 6 tháng đầu năm 2024, sản lượng khai thác cao su đạt 115.000 tấn (giảm 12,4% so với cùng kỳ), sản lượng tiêu thụ cao su đạt 176.000 tấn (giảm 17%), giá bán cao su trung bình ước đạt 37,7 triệu đồng/tấn (tăng 34%).

Doanh thu cao su đạt 6.669 tỷ đồng (tăng 12%), lợi nhuận trước thuế đạt 1.541 tỷ đồng (tăng 3%). Đối với mảng bất động sản khu công nghiệp (KCN), doanh thu đạt 285 tỷ đồng (tăng trưởng 7%), lợi nhuận trước thuế đạt 429 tỷ đồng (giảm 4%), chủ yếu từ KCN NTU 1&2, KCN Tân Bình.

Kết quả nửa đầu năm 2024, doanh thu của GVR đạt 9.238 tỷ đồng (tăng trưởng 11%) và lợi nhuận ròng đạt 1.296 tỷ đồng (tăng trưởng 17%).

Chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 24.679 tỷ đồng (tăng 11% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 3.610 tỷ đồng (tăng 38%) trong năm 2024 nhờ giá cao su duy trì đà tăng do (1) nguồn cung thiếu hụt (2) nhu cầu tăng cao bởi Trung Quốc thực hiện nhiều chính sách hỗ trợ nền kinh tế (3) diện tích cao su giảm do xu hướng chuyển đổi đất cao su.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2025-26 tiếp tục duy trì ở mức cao nhờ mảng bất động sản KCN. Một số KCN mới đi vào vận hành như KCN NTU3 dự kiến đem lại dòng tiền từ năm 2025 và KCN Hiệp Thạnh sẽ được vận hành từ năm 2026. Qua đó, doanh thu đạt 24.399 tỷ đồng (giảm 1%)/26.330 tỷ đồng (tăng 8%) và lợi nhuận ròng đạt 3.296 tỷ đồng (giảm 9%)/3.552 tỷ đồng (tăng 8%).

Chúng tôi định giá cổ phiếu GVR dựa trên phương pháp SOTP (WACC: 10.3%). Do giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong 1 năm trở lại đây và đã phản ánh triển vọng kinh doanh sắp tới của doanh nghiệp, chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với GVR.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu FRT

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Quý II/2024, FPT Retail (FRT) ghi nhận doanh thu thuần đạt 9.272 tỷ đồng (tăng 28% so với cùng kỳ), trong đó doanh thu online đạt 1.658 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 1.811 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 19,6% (tăng 4,5ppts). Lợi nhuận sau thuế đạt 48,5 tỷ đồng tăng mạnh so với mức âm 215 tỷ đồng cùng kỳ, là quý thứ 2 ghi nhận lãi sau 3 quý lỗ vào cuối năm 2023.

Chuỗi nhà thuốc Long Châu mang về doanh thu 5.900 tỷ đồng (đóng góp 63%), tăng trưởng 65%, doanh thu trên cửa hàng đạt 1,2 tỷ đồng/nhà thuốc/tháng. Trong quý II, Long Châu tiếp tục mở mới 119 cửa hàng trên mục tiêu mở mới 400 cửa hàng cả năm. Lợi nhuận sau thuế của chuỗi ước đạt 110 tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ.

Tuy kết thúc quý II/2024, doanh thu thuần của FPT Shop đạt 3.372 tỷ đồng (giảm 7,2% so với cùng kỳ) nhưng biên lợi nhuận gộp lại tăng 5,6ppts, so với cùng kỳ đạt mức 13,8%. Nhờ tiếp tục đóng bớt 101 cửa hàng không hiệu quả và thay đổi cơ cấu sản phẩm mà lợi nhuận trước thuế của FPT Shop Q2/2024 tốt hơn so với Q1/2024 nếu không tính chi phí đóng cửa hàng.

Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh năm 2024 của FRT ghi nhận doanh thu thuần 39.528 tỷ đồng (tăng 23,6% so với năm trước). Lợi nhuận gộp đạt 7,717 tỷ đồng tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 19,5%, tăng mạnh 3,3ppts. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ dự báo đạt 301 tỷ đồng. Với triển vọng tăng trưởng tích cực của chuỗi nhà thuốc Long Châu cùng với tham vọng mở rộng hệ sinh thái chăm sóc sức khoẻ, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu FRT với giá mục tiêu 213.100 đồng/CP.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB

CTCK Vietcap (VCI)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu là 110.000 đồng/cổ phiếu cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB). Chúng tôi gần như giữ nguyên báo cáo tổng dự án lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi.

Chúng tôi giảm nhẹ 0,8% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 xuống còn 36,2 tỷ tỷ đồng (tăng 9,7% so với năm trước) chủ yếu do (1) chúng tôi giảm 15,7% dự báo thu nhập lãi suất (NOII) theo kết quả kinh doanh khả thi trong nửa đầu năm 2024, ảnh hưởng nhiều hơn điều chỉnh (2) tăng 1% dự báo thu nhập lãi thuần (NII) với giả định NIM tăng nhẹ, (3) giảm 4 ,1% dự báo chi phí dự phòng và (4) giảm 6,5% dự báo chi phí hoạt động kinh doanh (OPEX).

Chúng tôi lùi lại giả định định hành 363,3 triệu cổ phiếu thông qua phân hành riêng lẻ từ cuối năm 2024 sang giữa năm 2025. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ nguyên giả định về giá phát hành ở mức 100.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng số tiền thu được dự kiến ​​là 36,3 nghìn tỷ đồng.

Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu TCB

CTCK Vietcap (VCI)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan và giá mục tiêu là 26.000 đồng/cổ phiếu cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) do chúng tôi chỉ giảm 0,9% dự báo tổng lợi nhuận giai giai đoạn 2024-2028.

Chúng tôi giảm nhẹ dự báo thu lợi giai đoạn 2024-2028 chủ yếu do (1) cường tăng 1,2% dự báo tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) chủ đến yếu từ mức tăng 9,1% dự báo NOII năm 2024, bù đắp cho (2) tăng 6,2% đối với dự báo chi phí dự phòng giai đoạn 2024-2028 do (i) chất lượng tài sản suy giảm trong quý 2/2024 và (ii) khách hàng chủ đầu tư bất động sản tại khu vực TP.HCM hồi phục chậm.

TCB đang giao dịch với các slide P/B là 1,18 lần, thấp hơn so với các slide P/B trung bình 5 năm là 1,41 lần.

Hà Trần (t/h)