Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DCM

CTCK BIDV (BSC)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của Công ty cổ phần Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM - sàn HOSE) với giá mục tiêu 44.500 đồng/CP (upside 23% so với giá đóng cửa ngày 06/09/2024, đã bao gồm 4% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp EV/EBITDA với EV/EBITDA mục tiêu 2025F không đổi là 5.8x.

DCM đã tăng 29% kể từ báo cáo cập nhật gần nhất của BSC trước khi điều chỉnh theo xu hướng chung của thị trường. Chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2024F của DCM lần lượt đạt 13.535 tỷ đồng/ 1.949 tỷ đồng, tương ứng tăng 5%/21% so với dự phóng trước chủ yếu do tăng dự phóng thu nhập khác 167 tỷ đồng phản ánh lợi nhuận từ đánh giá lại khoản đầu tư NPK Hàn Việt và chúng tôi cho rằng đây là cơ hội tốt để tích luỹ cổ phiếu DCM.

Năm 2025, BSC dự báo báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của DCM lần lượt đạt 14.245 tỷ đồng (tăng 5% so với năm trước) và 2.320 tỷ đồng (tăng trưởng 19%) tương đương EPS fw 2025 là 4.391 đồng/CP, P/E fw 2025 là 8.4x và EV/EBITDA fw 2025 = 4.1x. Dựa trên các giả định: Sản lượng và giá bán Ure đạt: 882 nghìn tấn (tăng 1%) và 9.444 đồng/kg (giảm 1%); Giá khí bình quân đi ngang so với 2024F; và Thuế VAT phân bón 5%;

Luận điểm đầu tư: Kỳ vọng luật thuế VAT được thông qua và có hiệu lực từ 2025 giúp tăng sản lượng kinh doanh và giảm giá thành đầu vào thông qua hoàn thuế đầu vào; Lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ với CAGR là 45%/năm giai đoạn 2024F – 2025F nhờ: (1) Chi phí khấu hao giảm mạnh 900 tỷ/năm bù đắp giá khí đầu vào tăng và; (2) kỳ vọng thuế VAT được áp dụng 2025 giúp DCM được hoàn thuế đầu vào qua đó giảm giá vốn; Kỳ vọng tỷ suất cổ tức cải thiện đạt 6 – 7% nhờ dòng tiền hoạt động kinh doanh dồi dào.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VEA

CTCK BIDV (BSC)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua với cổ phiếu của Tổng công ty Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam – CTCP (VEA – UPCoM), giá mục tiêu năm 2025 là 51.600 đồng/CP (upside 29% so với giá đóng cửa ngày 09/09/2024, đã bao gồm tỷ suất cổ tức 11%) nhờ doanh số xe máy và ô tô tạo đáy trong năm 2024 và tăng trưởng trong năm 2025.

Với doanh số nửa đầu năm 2024 của nhóm ô tô và xe máy liên doanh lần lượt hoàn thành 42% và 51% dự báo năm 2024, chúng tôi tiếp tục duy trì dự báo kết quả kinh doanh như báo cáo trước.

Triển vọng kinh doanh nửa cuối năm 2024: Doanh số xe máy Honda tiếp tục phục hồi tích cực trong quý II với xuất khẩu xe máy duy trì tăng trưởng 18% và doanh số xe máy Honda nội địa xác nhận tạo đáy với doanh số tháng 5 và tháng 6 tăng trưởng hơn 14%. Doanh số ô tô nhóm liên doanh tăng trưởng tích cực trong nửa cuối năm 2024 nhờ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ trong 3 tháng và Toyota ra mắt các mẫu xe mới với các tính năng nâng cấp.

Dự báo năm 2024, lợi nhuận từ công ty liên doanh đạt 5.771 tỷ đồng (tăng 2% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt mức 6.332 tỷ đồng (tăng trưởng 2%), tương đương PE FW 2024 đạt 8.6x.

Dự báo năm 2025: Lợi nhuận từ công ty liên doanh đạt 6.012 tỷ đồng (tăng trưởng 4%), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt mức 6.575 tỷ đồng (tăng trưởng 5%), tương đương PE FW 2024 đạt 8.2x. So với báo cáo trước, chúng tôi vẫn duy trì dự báo kết quả kinh doanh 2024/2025.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MBB

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

KBSV kỳ vọng giải ngân cho nhóm cá nhân sẽ có diễn biến tích cực hơn trong nửa cuối năm 2024 khi nhu cầu của nhóm này đã xuất hiện những dấu hiệu hồi phục. Tăng trưởng tín dụng bình quân hàng năm của Ngân hàng TMCP Quân đội (MBBank, mã MBB – sàn HOSE) sẽ duy trì khoảng 18-20% trong giai đoạn 2024-2026 nhờ (1) phát huy những lợi thế hệ sinh thái, bên cạnh sở hữu tệp khách hàng lớn; (2) tiếp nhận TCTD yếu kém giúp MBB được cấp thêm hạn mức tín dụng.

Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản sẽ được ngân hàng kiểm soát ở mức hiện tại do áp lực nợ xấu đến từ nhóm khách hàng cá nhân vẫn tương đối lớn (chiếm 70-90% nợ xấu), tuy nhiên nợ xấu từ nhóm khách hàng doanh nghiệp được kiểm soát tốt hơn. Với một số khách hàng lớn, MBB cho biết tài sản đảm bảo lớn gấp 3 lần tổng dư nợ cho vay tại các doanh nghiệp này.

Ở bối cảnh hiện tại, động lực tăng lãi suất huy động không còn quá lớn khi áp lực tỷ giá, thanh khoản hệ thống đã được xoa dịu và nhìn chung mặt bằng lãi suất huy động vẫn thấp để CoF có thêm dư địa tiếp tục giảm dù là với tốc độ chậm dần. Với lợi suất trên tài sản sinh lời (IEA), chúng tôi điều chỉnh kỳ vọng về mức thận trọng hơn, giảm 24bps so với dự phóng cũ. Trên cơ sở đó, NIM 2024F được chúng tôi điều chỉnh về mức 4,39%.

Sau khi điều chỉnh kỳ vọng về kết quả kinh doanh, KBSV nâng giá mục tiêu từ 27.000 đồng/CP lên 29.100 đồng/CP. Với tiềm năng tăng giá 21% so với giá đóng cửa ngày 6/9/2024, KBSV khuyến nghị mua với cổ phiếu MBB.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACB

CTCK Vietcap (VCI)

Chúng tôi tiếp tục duy trì giá mục tiêu đối với Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) ở mức 32.000 đồng/cổ phiếu và cung cấp khuyến nghị mua. Dự báo lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi gần như không thay đổi.

Không có sự thay đổi đáng kể trong dự báo tổng lợi nhuận 2024-2028F của chúng tôi (1) Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) tăng 4,1% do cho vay doanh nghiệp tăng, đã bù đắp cho công việc ( 2) chúng tôi tăng chi phí trích lập dự phòng thêm 2,5% do dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2024 tăng lên 1,0% từ 0,8% ở dự báo trước.

Tỷ lệ vay tái cơ cấu theo Thông tư 02 trên dư dư nợ của ACB giảm 0,45% trong quý 1/2024 xuống 0,31% trong quý II/2024. Chúng tôi cho rằng điều này là do (1) nhu cầu tái cơ cấu nợ mới giảm và (2) một phần của khả năng này từ việc nợ tái cơ cấu chuyển dịch thành nợ xấu, dẫn đến việc chúng tôi điều chỉnh tăng cường phản đối tỷ lệ nợ xấu dự báo năm 2024F của ACB.

Hà Trần (t/h)